央行“放水”了？真相竟是...

央行净投放资金，呵护税期资金面

央行逆回购操作，释放流动性

随着税期临近，资金需求增加，中国人民银行（央行）公开市场操作一改此前净回笼的态势，转为净投放。今天，央行开展了2685亿元的逆回购操作。考虑到今日有359亿元的7天期逆回购到期，因此，今日实现了2326亿元的净投放。

专家解读：净投放旨在缓解资金面紧张

据财联社记者统计，近三个交易日，央行连续开展千亿级别的逆回购操作，累计净投放超过4000亿元，释放了明确的呵护市场流动性的信号。通常情况下，央行净投放能够直接增加短期资金的供给，进而带动短端利率下行。东方金诚研究发展部王青表示，近期央行公开市场操作“补水”，主要原因是受MLF（中期借贷便利）到期、税期走款、政府债券缴款等因素影响，资金面本身存在收紧压力，为了避免市场流动性过度紧张。

市场资金面表现分化

昨日，市场资金面涨跌互现。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率下行2.2个基点，报1.763%；7天Shibor下行4.7个基点，报1.856%。截至昨日收盘，从回购利率表现来看，DR007加权平均利率下降至1.9604%，高于政策利率水平。截至发稿，隔夜Shibor上行2.20个基点，报1.7850%；7天Shibor继续下行，报1.7780%。

净投放规模有限，难改利率上行趋势

不过，多位业内人士表示，近几个交易日央行转向净投放，但净投放规模相对有限，并未改变短端利率上行的态势。这背后可能体现了防范资金空转和遏制长债收益率过快下行的政策目标。

流动性预期改善，但银行融出尚未完全修复

受央行连续净投放的影响，流动性宽松预期边际改善，但市场认为银行融出规模尚未修复，流动性仍偏紧。中信证券首席经济学家明明认为，尽管央行连续净投放可以缓解资金面紧张局面，但当前银行融出尚未完全修复，流动性仍偏紧，债市后续走势可能仍面临一定的不确定性。

下半月资金面或难宽松，关注MLF续作

市场观点：难见大规模“放水”

市场认为，尽管央行对资金面有所呵护，但难以看到大规模“放水”，接下来还需要重点关注15日MLF续作及本月1000亿元买断式逆回购到期操作等情况。

机构预测：关注10年期国债收益率及降准时机

“下半月伴随政府债券缴款规模扩大，银行考核临近，加之在10年期国债收益率短期内易上难下背景下，资金面还可能进一步收紧，央行通过大规模‘补水’带动市场流动性转向宽松的可能性比较小。”王青认为。

民生证券首席固收分析师谭逸鸣表示，往后看，资金面关键或仍取决于央行调控态度。首先，货币政策支持性立场不改，但货币宽松尚未落地，意在强调把握政策的时机和力度，以提高政策实效。其次，资金面不具备大幅收敛的基础，汇率压力有所缓解，当前财政发力和实体经济修复等也仍需宏观政策呵护。但资金面的实质性宽松需等待进一步信号，调控背后仍是多重诉求下的均衡之举，故而当前资金面压力有所趋缓但难言宽松，大幅改善或仍需等待实质性的触发因素，如降准或央行表态的明显转变等。

关注监管态度及大行融出情况

对于流动性何时转向宽松，市场人士表示，一方面要重点关注10年期国债收益率走势，另一方面要观察接下来经济基本面走势及央行货币政策择机降准降息的节奏。国盛宏观熊园团队预计，在降准方面，鉴于财政靠前发力，政府债券发行有望加快，需要降准提供流动性支持，最快未来1-2个月就有可能降准。

明明认为，目前对监管态度的跟踪仍着重于流动性层面，资金价格及国有大行的融出情况可作为参考指标，关注3月降准的可能性。