央行改革MLF操作：告别统一利率，拥抱市场化

MLF操作方式重大调整：多重价位招标，利率政策属性退出

中国人民银行宣布，为进一步提升银行体系流动性，更好地满足不同金融机构的资金需求差异，本月起中期借贷便利（MLF）操作将迎来重大变革。央行将告别以往的单一利率中标模式，转而采用固定操作量、利率招标、多重价位中标的方式（类似于美式招标）。2025年3月25日，央行将开展4500亿元一年期MLF操作。

专家解读：降低银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性

一位权威专家指出，MLF不再设定统一的中标利率，这标志着MLF利率的政策引导作用已完全退出。据接近央行的人士透露，此举旨在降低银行的负债成本，缓解其净息差压力，从而增强金融体系支持实体经济发展的可持续性。

MLF政策利率淡出：水到渠成的改革之路

历史上，MLF利率曾承担着中期政策利率的角色，但同时也暴露出政策利率过多、关系复杂等问题。为进一步推进利率市场化改革，中国人民银行行长潘功胜在2024年陆家嘴论坛上明确表示，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。

本次MLF操作改为多重价位中标，取消了统一的中标利率，完成了MLF利率政策属性的彻底淡化，也标志着潘功胜“6·19”讲话中关于政策利率体系的调整进入了实质性阶段。上述专家认为，MLF政策利率的淡出是循序渐进、精心设计的，最终实现了水到渠成的效果。

央行流动性工具箱更加丰富：精准调控，兼顾多重目标

回顾近期央行的工作，可以发现其对MLF政策利率属性的淡化采取了渐进式策略：首先，自去年7月起，MLF操作时间统一推迟至LPR（贷款市场报价利率）公布之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。其次，去年7月还明确MLF操作采用利率招标方式，且从每月的MLF公告中可以看出，参与机构的投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，这有助于锻炼机构的市场定价能力。第三，去年10月启用了买断式逆回购工具，同样采用多重价位中标方式，经过半年的持续操作，市场机构对此已不再陌生，因此在MLF操作中推广也顺理成章。

另有业内专家表示，MLF回归流动性投放工具的定位，与其他各类期限工具共同构建了央行的流动性工具体系。在政策利率属性淡出后，MLF的工具定位更加清晰，即专注于提供一年期流动性。目前，央行的流动性工具箱已经非常丰富，期限分布也更加合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期则有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正/逆回购等。未来，央行的流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏也将更加科学灵活，从而更好地兼顾多重目标。

MLF操作再次净投放：释放适度宽松信号

本月MLF净投放630亿元：2024年7月以来首次

中国人民银行宣布，将于3月25日开展4500亿元一年期MLF操作。

本月MLF到期量为3870亿元，因此本次操作实现了630亿元的净投放。值得关注的是，这是自2024年7月以来，MLF首次实现净投放。

专家分析：缓解银行净息差压力，资金成本有望下降

业内专家认为，MLF操作再次净投放，体现了适度宽松的货币政策取向。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐渐增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额也从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，央行继续灵活运用多种工具投放流动性，1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，有效保持了流动性充裕和货币市场利率的平稳运行。

专家预计，在采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，从而缓解银行的净息差压力。机构在投标MLF时，通常会参考市场化的融资成本。目前，国有股份制银行一年期同业存单利率约为1.95%，其他中小银行的利率可能更高。该专家表示，采用多重价位中标能够更好地反映机构差异化的资金需求，并充分发挥机构的市场化自主定价能力。

未来展望：MLF操作的市场化与精准调控

央行对MLF操作方式的改革，标志着中国货币政策工具的市场化进程又向前迈进了一步。通过多重价位招标，央行能够更精准地了解市场需求，引导资金流向，提高货币政策的传导效率。

可以预见，未来的MLF操作将更加灵活，央行将根据宏观经济形势和市场流动性状况，适时调整操作规模和频率，更好地发挥MLF在保持银行体系流动性合理充裕、引导市场利率、促进经济平稳健康发展等方面的积极作用。 同时，配合其他货币政策工具， 央行将持续致力于营造一个更加稳定、高效的金融环境，为实体经济的持续复苏和高质量发展提供坚实支撑。