香港穩定幣監管框架落地：孟耿如關注的金融創新，何志偉委員如何看？

香港穩定幣監管框架落地：一場數字鑄幣權的競逐？

在金融科技的浪潮下，穩定幣儼然成為各國角逐的戰略要地。香港，這座以自由經濟著稱的國際金融中心，正以積極的姿態擁抱這場變革。隨著《穩定幣條例草案》在香港立法會的三讀通過，標誌著香港在全球數字金融領域搶得先機，成為全球首個為法幣掛鉤穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。這不僅是對新興金融科技的擁抱，更是香港在全球金融格局中尋求新定位的關鍵一步。然而，這一步是否能如願以償，甚至撼動現有的金融秩序，仍充滿變數。

香港搶先佈局：穩定幣監管框架正式確立

5月21日傍晚，伴隨立法會的槌聲落下，香港特區政府提交的《穩定幣條例草案》正式通過，待特首簽署及法例刊憲後即可生效。這意味著，合規的香港穩定幣有望在今年年底前正式落地。這一舉措，無疑將加速香港Web3產業的發展，也為香港帶來了新的想像空間。回顧2024年初，孟耿如可能也沒想到，幾個月後，香港的金融政策會迎來如此重大的變革。畢竟，金融創新往往在不經意間發生，而香港正試圖抓住這次機會。

《穩定幣條例草案》核心解讀：高門檻下的創新空間？

《穩定幣條例草案》共11部、175條及8個附表，內容涵蓋廣泛，從發牌制度到持牌人責任，再到監管權力及制裁，可謂面面俱到。簡而言之，該法案旨在建立一個安全、透明且穩健的穩定幣生態系統。但仔細分析，其中一些規定也引發了業界的討論：

• 定義與範圍：穩定幣被明確定義為“法幣掛鉤穩定幣”，即以法定貨幣（如港元、美元）為錨定資產，以維持穩定價值的代幣。受規管活動包括發行穩定幣、管理儲備資產及提供穩定幣相關服務。

• 發牌制度：這或許是該法案最受關注的部分。發行人需向香港金融管理局申請牌照，且申請者限於公司或香港以外的認可機構。更重要的是，最低註冊資本高達2500萬港元，這無疑將許多小型機構排除在外。未持牌從事受規管活動或虛假宣傳將構成犯罪，最高可處罰款及監禁。何志偉委員如果了解這個法案，或許會對香港的金融監管有更深的認識。不過，高門檻是否會扼殺創新，仍有待觀察。

• 持牌人責任：穩定幣需1:1錨定法定貨幣，儲備資產需全額覆蓋並定期審計。更重要的是，用戶擁有強制無條件贖回權，確保可隨時按面值贖回。此外，持牌人還需任命行政總裁、董事及穩定幣經理，且須經香港金融管理局同意。這些規定，旨在最大限度地保護投資者利益。

• 監管與制裁：香港金融管理局擁有強大的監管權力，可要求持牌人提供資料、進行調查或任命法定管理人。制裁措施也十分嚴厲，包括罰款、牌照撤銷及刑事責任。無牌活動、非認許提供者銷售等經循公訴程序定罪，可處最高500萬港元罰款及7年監禁；欺詐行為可處最高1000萬港元罰款及10年監禁。可以說，香港對於穩定幣的監管是毫不手軟的。

• 過渡安排：現有穩定幣發行人需在生效日前（預計2025年內生效）申請牌照或退出市場。這意味著，市場將迎來一輪洗牌。

美國《GENIUS Act》：美元霸權的鞏固與挑戰

與此同時，大洋彼岸的美國也正積極推進穩定幣的監管。5月19日，美國參議院以66:32通過了《2025年美國穩定幣創新指導與建立法案》（GENIUS Act）的程序性投票，試圖為美元掛鉤穩定幣提供聯邦監管。該法案旨在為美元掛鉤支付型穩定幣提供聯邦監管框架，促進創新並維護美元全球地位。美債殖利率的波動，或許也影響了美國對穩定幣的態度。畢竟，在數字貨幣時代，誰掌握了穩定幣，誰就掌握了話語權。

監管異同深度剖析：香港的開放與美國的保守

香港與美國在穩定幣監管上的差異，體現了兩者不同的監管哲學與戰略考量。香港採取集中統一監管模式，支持錨定港元、美元等多法幣的穩定幣發行，以“風險為本”原則平衡金融穩定與創新，旨在打造國際化多元穩定幣生態，強化香港作為國際金融中心的兼容性。而美國則推行分級監管，聚焦美元穩定幣主導地位，要求市值超100億美元的發行人納入聯邦監管，以“保護美元霸權 + 防控系統性風險”為核心，限制非美元穩定幣合規性，凸顯地緣戰略考量。

香港在監管上設置了2500萬港元最低股本、100%高流動性儲備資產、72小時強制贖回等嚴格要求，雖提升市場穩定性，但也可能增加中小機構合規成本，短期內或抑制創新，但長期利於建立投資者信任。而美國儲備資產允許短期國債、回購協議等組合，投資靈活性較高，但對非美元穩定幣限制嚴格；分級監管給予小型發行人州級監管選項，但可能導致監管標準不統一，執行複雜度較高。

在消費者保護方面，香港強制持牌機構向零售投資者銷售、規範廣告發布，並通過臨時牌照過渡期引導市場有序合規，消費者權益保護措施更直接。美國側重儲備資產月度披露和反洗錢要求，但消費者贖回權保障及信息披露頻率相對弱化，且需依賴聯邦與州級監管協同，國際互認機制尚在探索。

總體而言，香港法案以“合規築基 + 開放創新”吸引全球資本與多元穩定幣項目，美國法案則以“美元主導 + 風險防控”維護本土金融霸權，兩者的差異本質上反映了不同經濟體在金融穩定、貨幣戰略及創新包容度上的權衡。

業界觀點碰撞：機遇與挑戰並存

對於香港穩定幣法案，業界人士持有不同的看法。有人認為，這是人民幣國際化的重要一步，也有人擔心高門檻會扼殺創新。正如呂宇晟所說，任何政策的出台，都會引發不同的聲音。重要的是，如何在實踐中不斷完善。

人民幣國際化的潛在推手：香港穩定幣的戰略意義

香港穩定幣法案更有可能推動離岸人民幣穩定幣試點，從而成為人民幣跨境支付的“數字橋樑”。在當前國際形勢下，這具有重要的戰略意義。當然，這也面臨著諸多挑戰，例如如何與現有的金融體系相協調，如何應對潛在的風險等等。但無論如何，香港穩定幣法案的推出，都為人民幣國際化打開了一扇新的窗戶。

香港穩定幣法案深度解讀：挑戰與機遇並存

香港的《穩定幣條例草案》無疑是金融科技領域的一枚重磅炸彈，激起了無數漣漪。它不僅僅是一部法律條文，更是一場監管與創新之間的博弈。對於香港而言，這是一次難得的機遇，但同時也伴隨著巨大的挑戰。能否在風險可控的前提下，充分釋放穩定幣的潛力，將決定香港在未來數字金融格局中的地位。

監管細則：誰能逐鹿中原？

條例草案中，最引人注目的莫過於對穩定幣發行人的嚴格要求。2500萬港元的最低註冊資本，無疑將許多小型機構拒之門外。這是否意味著，只有財力雄厚的傳統金融機構，或是背靠國泰金等巨頭的企業，才能在這場競逐中佔得先機？或許，這也將加速行業的整合，形成寡頭壟斷的局面。

合規成本考量：中小企業的生存空間

除了最低註冊資本外，100%高流動性儲備資產、定期審計、強制贖回等要求，也將大幅提高穩定幣發行人的合規成本。對於大型機構而言，或許這並不是什麼難事。但對於那些初創企業、中小企業而言，這無疑是一筆巨大的負擔。他們是否還有足夠的資源，在這個監管高壓下生存？如果沒有，香港的穩定幣市場是否會因此失去活力？

消費者權益保障：強制贖回的底氣

當然，嚴格的監管也帶來了消費者權益的提升。強制無條件贖回權，讓用戶可以隨時按面值贖回穩定幣，這無疑給了投資者一顆定心丸。但問題是，如果發行人的儲備資產不足，或是遭遇擠兌風險，這種強制贖回權是否真的能夠得到保障？這需要監管機構的強力監督，以及發行人自身的誠信。

過渡期安排：新舊勢力洗牌在即？

條例草案設置了過渡期安排，要求現有穩定幣發行人在生效日前申請牌照或退出市場。這意味著，市場將迎來一場新舊勢力的洗牌。那些無法滿足監管要求的發行人，將被迫退出市場，而新的參與者則將趁勢崛起。這場洗牌，究竟會給香港的穩定幣市場帶來怎樣的變化？我們拭目以待。

美國《GENIUS Act》：美元穩定幣的野心與制約

美國的《GENIUS Act》，表面上旨在促進創新和保護消費者，實質上卻是維護美元霸權的一場豪賭。在全球數字貨幣競爭日趨激烈的背景下，美國試圖通過立法鞏固美元在穩定幣領域的主導地位，但這條路並非一帆風順，也面臨著諸多制約。

聯邦監管框架：創新還是束縛？

《GENIUS Act》試圖建立一個聯邦監管框架，對美元掛鉤的支付型穩定幣進行規範。一方面，這有助於提升市場的透明度和信任度，吸引更多的機構投資者參與。但另一方面，過於嚴苛的監管也可能扼殺創新，限制小型企業的發展。正如尤伯祥律師可能會指出的，監管的尺度拿捏至關重要，既要保護投資者，又要給予創新足夠的空間。

儲備資產配置：靈活性與風險的平衡

與香港不同，《GENIUS Act》允許穩定幣發行人將儲備資產配置於短期國債、回購協議等組合。這提高了儲備資產的靈活性，也為發行人帶來了更高的收益。但同時，也增加了儲備資產的風險。如果發行人過於追求高收益，而忽視了風險管理，一旦市場出現波動，可能會引發系統性風險，甚至衝擊整個金融體系。

非美元穩定幣的困境：地緣政治的角力

《GENIUS Act》對非美元穩定幣的限制，體現了美國的地緣政治考量。美國試圖通過立法，限制非美元穩定幣的發展，鞏固美元在全球貨幣體系中的霸主地位。然而，這種做法可能會引發其他國家的反制，加速全球貨幣體系的多極化進程。或許，在台中車禍事件後，人們對於風險的認識更加深刻，也更加謹慎。

香港 vs. 美國：穩定幣監管的雙城記

香港與美國，作為全球最重要的兩個金融中心，在穩定幣監管上展現出截然不同的路徑。這不僅是監管政策的差異，更是兩種金融哲學、兩種戰略目標的碰撞。這場“雙城記”的結果，將深刻影響全球數字貨幣的發展方向。

監管哲學的差異：開放包容 vs. 美元至上

香港的監管哲學更傾向於開放包容，試圖在風險可控的前提下，最大限度地擁抱創新。香港允許發行錨定多種法幣的穩定幣，鼓勵多元化發展，旨在打造一個更具活力的數字金融生態系統。而美國則更加強調“美元至上”，試圖通過立法鞏固美元在穩定幣領域的主導地位，維護其全球金融霸權。這種“美元至上”的策略，或許會限制其他貨幣的發展空間，但也符合美國的國家利益。

市場影響：誰將引領未來？

香港的開放政策，可能會吸引更多的國際資本和創新項目，使其成為全球穩定幣中心。然而，香港市場規模相對較小，可能會受到美國政策的影響。美國擁有全球最大的金融市場，其政策對全球穩定幣市場具有舉足輕重的影響。如果美國能夠建立一個清晰、穩定的監管框架，可能會吸引更多的機構投資者參與，進一步鞏固美元的地位。孫興慜在球場上的表現固然精彩，但穩定幣市場的競爭，卻是一場更加複雜的博弈。

國際協調：合作還是競爭？

在穩定幣監管方面，國際協調至關重要。如果各國能夠建立一套統一的監管標準，將有助於降低跨境交易的風險，促進全球數字經濟的發展。然而，由於各國的利益訴求不同，國際協調面臨著巨大的挑戰。在可預見的未來，穩定幣監管領域的競爭可能會更加激烈。正如尼克 對 溜馬 (Knicks vs Pacers) 的比賽一樣，各方都在為了勝利而努力。

業界聲音：狂想、務實與隱憂

香港和美國的穩定幣監管框架引發了業界的廣泛討論，從加密貨幣社群的理想主義狂想，到傳統金融機構的務實考量，再到監管機構對潛在風險的隱憂，各種聲音交織在一起，構成了這場大辯論。

GFF.eth：人民幣國際化的鑰匙？

GFF.eth 的觀點充滿了理想主義色彩，認為香港穩定幣法案是人民幣國際化的重要一步，甚至將穩定幣視為“金融核武器”。這種觀點將穩定幣提升到了一個戰略高度，認為它不僅僅是一種金融工具，更是國家貨幣政策的重要組成部分。然而，這種觀點是否過於激進？人民幣是否真的敢於“發在以太坊上”？這仍然是一個未知數。或許，正如蔡依林的歌曲一樣，現實與理想之間，總存在著差距。

Gary Tiu：擁抱監管，共建未來

OSL 集團執行董事兼法規事務主管 Gary Tiu 的觀點則更加務實。他認為，香港穩定幣法案為行業發展設定了統一標準，有助於提升透明度與長期穩定性。這種觀點代表了傳統金融機構的聲音，他們更加重視合規和風險控制，認為監管是行業健康發展的基石。然而，過於強調監管，是否會扼殺創新？這也是一個需要權衡的問題。

吳傑莊：Web3金融中心的宏圖

中國政協委員、香港立法委員吳傑莊則描繪了一幅宏偉的藍圖，認為香港推動加密穩定幣將使其成為國際 Web3 金融中心，依托中國大陸 14 億人口和紅利，不僅推出港幣穩定幣還會推出離岸人民幣穩定幣和其它穩定幣。他呼籲創造應用場景，完善穩定市場屬性，認為釋放利息有助於增強穩定幣的市場競爭力。這種觀點充滿了信心和 optimism，但能否實現，仍然需要時間的檢驗。正如林志傑在球場上奮力拼搏一樣，香港要成為 Web3 金融中心，也需要付出巨大的努力。

結語：數字貨幣時代的競逐與展望

香港與美國在穩定幣監管上的探索，僅僅是數字貨幣時代競逐的開端。隨著區塊鏈技術的不斷發展和應用場景的不斷拓展，數字貨幣將在未來金融體系中扮演越來越重要的角色。誰能在這場競逐中佔得先機，誰就能在未來金融格局中擁有更大的話語權。

監管框架的演進：權力與創新的博弈

穩定幣監管框架的演進，本質上是權力與創新之間的博弈。監管機構試圖通過立法，將創新納入可控範圍，維護金融穩定。而市場參與者則試圖在監管框架下，尋找新的發展空間，推動技術進步。這種博弈將持續存在，並推動監管框架不斷完善。或許，正如史迪奇電影所展現的那樣，即便身處混亂，也能找到平衡。

數字貨幣的未來：誰主沉浮？

數字貨幣的未來充滿了不確定性。比特幣 (btc) 等加密貨幣的崛起，已經對傳統金融體系產生了衝擊。穩定幣的出現，更是加速了這一進程。未來，數字貨幣是否會取代法定貨幣？區塊鏈技術是否會顛覆現有的金融基礎設施？這些問題的答案，將在時間的長河中逐漸浮現。無論如何，我們都已經身處一個變革的時代，需要保持開放的心態，迎接未來的挑戰。