央行放大招：MLF变脸！你的钱包要被这样影响…

央行调整MLF操作：政策利率属性淡出，流动性投放工具定位明确

近期，中国人民银行（央行）对中期借贷便利（MLF）操作方式进行了重要调整，旨在保持银行体系流动性充裕，并更好满足不同机构的资金需求。具体来看，MLF操作将采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。这一调整标志着MLF利率的政策属性正在逐步淡出，其工具定位也更加清晰。

MLF操作方式调整：采用多重价位中标

从本月起，央行将改变以往MLF的操作方式，转而采用多重价位中标（即美式招标）。这意味着，各家银行可以根据自身情况和对资金的需求程度，报出不同的利率进行投标，最终中标的利率也会有所差异。

调整原因：降低银行负债成本，缓解净息差压力

据接近央行的人士透露，此次调整的主要目的是为了降低银行的负债成本，从而缓解其面临的净息差压力。在当前经济环境下，银行的盈利能力受到一定挑战，降低负债成本有助于提升其盈利空间，增强支持实体经济的可持续性。

多重价位中标的优势：反映机构差异化资金需求，发挥市场化定价能力

与以往单一利率中标的方式相比，多重价位中标能够更好地反映不同机构的资金需求差异，并发挥机构的市场化自主定价能力。各家银行可以根据自身的资金成本、风险偏好等因素，报出不同的利率进行投标，从而使得最终的中标利率更加贴近市场实际情况。

政策利率体系简化：7天期逆回购利率成为主要政策利率

事实上，早在去年7月，央行就已将MLF操作时间延后至每月月底，并晚于每月LPR报价的发布日期，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。与此同时，央行还宣布7天期逆回购利率成为新的政策利率。本次MLF操作方式的调整，进一步明确了以7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，简化了原本的多期限政策利率体系。

货币政策框架转型：从“数量型”向“价格型”转变

上述举措，也标志着我国货币政策框架正在从“数量型”向“价格型”进一步转型。在新的框架下，央行将更加注重通过调节政策利率来引导市场利率，从而实现对宏观经济的调控。

MLF工具定位：聚焦1年期流动性投放

随着政策利率属性的淡出，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。目前，央行的流动性工具箱已经非常丰富，期限分布也更加合理，包括长期的降准、国债买卖，中期的MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期的公开市场7天期逆回购，以及临时隔夜正、逆回购等。MLF回归流动性投放工具定位后，将与其他各期限工具一同构成央行的流动性工具体系。

MLF首次净投放：释放宽松信号，稳定市场预期

根据央行公告，3月25日央行开展了4500亿元MLF操作，期限为1年期。考虑到当月MLF到期3870亿元，3月将实现MLF净投放630亿元，为2024年7月以来MLF首次净投放。中信证券首席经济学家明明表示，央行首次提前公告MLF招标信息，体现了释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求。

机构观点：短期降准降息概率不大，中期或仍会出现

海通证券表示，预计短期降准降息概率不大。一方面，1-2月经济数据显示各个方面均呈现稳中向好的态势，短期内大幅加码货币政策的紧迫性并不强；另一方面，央行近期对“内防空转、外防汇率”的考量依然占据重要位置，这意味着在流动性投放问题上，短期还是会偏审慎。但中期来看，要稳定经济需求端，降低实体经济的融资成本，年内降准降息或仍会出现，预计第二、三季度落地的可能性较大。

相关概念股表现

• 中国银行(03988)： 2024年前三季度，实现营业收入4783.48亿元，同比增长1.64%；实现净利润1874.89亿元，同比增长0.53%。
• 农业银行(01288)： 2024年前三季度，实现营业总收入5402.12亿元，同比增长1.29%，净利润达到2143.72亿元，同比增长3.38%。
• 工商银行(01398)： 2024年1-9月，实现营业收入6264.22亿元，同比下降3.82%；归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%。
• 邮储银行(01658)： 2024年前三季度，主营收入2603.49亿元，同比上升0.09%；归母净利润758.18亿元，同比上升0.22%。