鲍威尔与他的“戈多”：美国货币政策的迷局与特朗普时代的变数

鲍威尔主席苦苦追寻的“戈多”（此处指通胀回落）依然遥不可及，美联储的货币政策如同在迷宫中摸索。本文将深入探讨美联储在2024年年末的政策转向，以及未来可能面临的挑战与不确定性，特别是特朗普政府潜在的影响。

连续降息的终结与“走走停停”的开端

2024年，美联储在经历了最初的积极降息后，于12月FOMC会议上表现出鹰派姿态。这与9月份大幅降息形成了鲜明对比，反映出美联储对通胀预期和经济增长的重新评估。尽管名义增长强劲，但劳动力市场依然紧张，通胀回落缓慢，连续降息的必要性受到质疑。12月会议上，2025年核心PCE预期上修至2.5%，降息预期也相应收窄，标志着“连续降息”阶段的结束，预示着未来政策将进入“走走停停”的新阶段。

“强现实，强预期”的矛盾与风险平衡的转变

美联储面临“强现实，强预期”的复杂局面。强劲的经济基本面与高通胀预期并存，使得货币政策难以兼顾稳定物价和促进经济增长。鲍威尔主席在过去一年中不断调整其参考系，以应对不断变化的经济形势。飓风等不可抗力因素也为其政策调整提供了“借口”。然而，这种灵活的政策调整也带来了不确定性，市场对美联储的信心受到影响，“戈多”何时到来成为市场关注的焦点。

“利率限制性”的窗户纸被捅破

12月FOMC会议实际上捅破了“利率限制性”这层窗户纸。鲍威尔承认利率的限制性明显下降，中性利率的概念也变得模糊。这意味着，持续降息难以再以“利率限制性”为理由进行。

特朗普时代的变数：货币对策而非货币政策

特朗普政府的潜在回归为美国经济政策带来了巨大的不确定性。特朗普的经济政策可能对美国经济增长带来新的冲击，其干预两党支出法案以及马斯克推动的政府体系改革都可能造成经济衰退压力。在就业市场尚未出现明显好转的情况下，这种不确定性进一步增加了美联储政策制定过程中的复杂性。在2025年，货币政策很可能将让位于货币对策，一切将取决于特朗普的政治决策。

结论：迷局与挑战

美联储在应对通胀和经济增长方面面临着巨大的挑战。鲍威尔主席及其团队需要在复杂的经济环境中谨慎权衡，在稳定物价和促进经济增长之间寻找平衡点。而特朗普政府的回归将进一步加剧这种不确定性，使美国经济政策的走向更加扑朔迷离。市场需要警惕一致性乐观情绪，密切关注未来经济数据以及政治变数对货币政策的影响。2025年的降息次数和幅度将不再仅仅取决于美联储，政治因素将发挥关键作用。